老娘舅火速重启IPO，新三板挂牌次日即冲刺北交所

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在新三板挂牌后的第二天，餐饮企业老娘舅就发布公告，称已提交北交所上市辅导备案申请材料，辅导机构为中信证券。

去年11月，因老娘舅保荐机构中信证券撤销保荐，上交所决定终止对老娘舅首次公开发行股票并在主板上市的审核。餐饮行业本就属于“红黄灯”政策中受限的黄灯行业，并不受到主板市场的欢迎。同时，公司业绩表现波动较大，不少潜在问题存在，似很难支撑主板要求的“突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业”定位。

老娘舅董秘办人士曾公开表示，因保荐机构中信证券主动撤销保荐，所以终止了IPO。在背负巨额对赌协议的压力下，老娘舅并不愿意轻易叫停IPO，放弃上市道路。此次转战北交所，也算“曲线救国”，合乎情理。

事实上，食品企业IPO的寒冬仍在继续。不少在沪深两市谋求上市的食品企业屡屡受挫，不少选择了北交所赛道或是港股市场，寻求新的机会。

老娘舅重启IPO，冲刺北交所

在去年11月终止主板IPO后，老娘舅转而投奔新三板。1月30日，老娘舅正式收到全国股转公司同意函，于2月22日正式挂牌新三板。在新三板挂牌后的第二天，公司就提交了在北交所上市辅导备案的申请材料。

老娘舅是一家中式快餐连锁经营企业，主要产品包括套餐、主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜等。本次公开发行，公司拟募资8.32亿元，投资于连锁门店建设项目、供应链综合基地建设项目、信息化系统升级项目、品牌推广项目。

在IPO红绿灯行业审核标准下，监管对于“黄灯行业”的审核更为严格。这类行业的IPO可以正常受理但不鼓励，需严格掌握、不能绝对化，合理引导中介机构推荐其中研发能力强、行业地位突出的企业，总体少报慎报，必要时履行请示报告程序。

老娘舅所处的餐饮类正式被明确归为限制类的“黄灯行业”中。这意味着，想要成功挂牌沪深市场，必须要是真正的行业龙头。而从波动的财务数据和隐含的诸多问题来看，老娘舅的主板上市之路受挫并不意外。

财务数据上，公司表现波动较大。2019年至2021年，公司的营业收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元；归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元。2022年上半年，老娘舅的营业收入为6.22亿元，归母净利润为70.90万元，可以说是大幅跳水。而在老娘舅申报稿中的预计，其2022年归母净利润为3500万元至4000万元。

同时，选址加盟的地域集中化、门店的快速扩张、员工流失率过高、店均收入的不断下滑等问题也让老娘舅面临困境。去年3月29日，老娘舅就收到了上交所的首轮问询，但始终未能得到推进。在同行业上市公司的对比情况中，老娘舅的体量与老乡鸡、乡村基存在较大差距，而在去年8月，老乡鸡和保荐机构国元证券选择撤回申请材料。基本面表现更好的同行老乡鸡终止上市在前，也印证了老娘舅的IPO之路道阻且长。

虽然不少消费类企业在主板谋求上市失败后会通过北交所或者港股市场再度冲刺，但老娘舅的火速行动似也印证了对赌协议缠身带来的压力。

2020年9月至10月，老娘舅通过增资扩股引进了一批机构投资者，并与各投资方签署对赌协议。根据协议内容，如“公司未能在2022年底前提交次公开发行上市申报材料或2025年底完成 IPO上市，投资方有权要求对赌义务人回购其股权”。

此次老娘舅的火速改道，是否会助其成功拿下“中式快餐第一股”？

食品企业曲线救国，选择不同赛道

从以往的申报情况来看，食品企业在申请IPO时大多将主板作为拟申报上市板块，而全面注册制下，对于那些持续盈利或经营能力不稳定、业务模式简单缺乏创新、爆发式加盟扩张等行业壁垒较低的食品企业，显然已不能满足主板的定位要求。在市场资源有限的情况下，监管更希望将资源用于扶持高科技和战略新兴产业。

在全面注册制实施以来，除菊乐股份还在坚持之外，大部分冲刺主板的食品企业选择了撤回申请或是申请处于失效状态。随着食品企业闯关难度的逐渐加大，不少企业转而选择北交所或是赴港上市。

据Wind数据，目前北交所的在审企业中，和“吃”有关的消费型企业有新疆晨光、丰岛食品、丽宫股份，保荐机构分别为中原证券、浙商证券、五矿证券，三家公司都处于已问询阶段。已成功上市的食品企业有一致魔芋、润普食品、欧福蛋业、田野股份、骑士乳业，保荐机构分别为五矿证券、中泰证券、申万宏源承销保荐、国海证券、国融证券。

早前，北交所曾明确向业内表示，除了暂不支持房地产、金融业、淘汰类企业、从事学前教育和学科类培训业务企业上市外，其他行业皆可申报，其发行上市包容度更高。

港股方面，根据红餐品牌研究院最新发布2024年1月的“红餐指数百强榜”，有11家餐饮类企业已向港交所递交招股书。这些企业分别是沪上阿姨、小菜园新徽菜、蜜雪冰城、古茗茶饮、茶百道、乡村基、大米先生、绿茶餐厅、捞王锅屋料理、杨国福麻辣烫、七欣天。

同时，还有9个百强品牌的餐饮企业，曾传出准备赴港上市的消息，分别是喜茶、巴奴毛肚火锅、和府捞面、茶颜悦色、老乡鸡、霸王茶姬、探鱼、甜啦啦、Manner Coffee。

某国际会计所人士表示，食品企业在内地上市板块会面临部分行业限制，这类企业往往会选择北交所或者港股上市。同时，部分企业本身有海外业务布局，或国际化发展的考虑，会更愿意赴港上市。

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