荣耀剑指IPO背后：借壳上市传闻概念股“见光死”，折叠屏开路登顶江湖却存销量谜题

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荣耀100系列新机周五开售，据官方数据，电商全平台开售30分钟，同比增长260%，其中荣耀100 Pro首销同比增长500%。最新战报显示荣耀100系列打破荣耀历史所有新机首销日记录。

不过二级市场的荣耀概念股表现却不尽如人意，深城交，深振业A和天威视讯等股价近期大幅回落，其中深城交11月22日迄今累计最大跌幅达25%，天威视讯11月23日迄今累计最大跌幅达34%。此前，荣耀借壳上市的传闻点燃资本市场，深城交、深振业A、天威视讯、怡亚通和英飞拓等多股大涨。随着荣耀官宣国内IPO，资本市场炒作或告一段落。

据财联社不完全梳理，参股荣耀的上市公司有天音控股、爱施德、杭钢股份、ST易购、深圳能源、国信证券、京东方A和中信证券，参股荣耀的代表性个股二级市场表现方面，天音控股11月21日盘中一度触及涨停，迄今累计最大跌幅为20%。爱施德11月23日一字涨停，迄今累计最大跌幅14%。

▌锁定国内IPO 存量市场中荣耀艰难讲手机故事

自荣耀独立以来，外界关于其“借壳上市”的传闻不断，资本市场轮番上演对“壳资源“概念股的疯狂炒作。2021年8月波导股份被传与荣耀“借壳上市”相关，3日内股价涨幅超过20%。2022年11月，深圳国资旗下老牌房企深振业A六个交易日内出现五次涨停、深纺织A10日股价涨幅超过40%。2023年11月22日，深圳国企改革概念满屏大涨，深城交20cm涨停创历史新高，深振业A、天威视讯、怡亚通、英飞拓等多股涨超10%。随着荣耀彻底否认借壳上市，相关概念股涨幅回落，借壳炒作或告一段落。

与华为、OPPO、vivo不同，对荣耀而言，上市似乎是一个必选项。3年前华为剥离荣耀，将其出售给深圳智信新信息技术有限公司。有分析认为，刚独立的荣耀几乎要从头开始，行业一片唱衰。多次有消息传出，荣耀与相关收购主体存在对赌协议，在独立三年后实现公司上市。荣耀方面对此一直未有正面回应。《独立三年，荣耀还有哪些新故事？》一文报道，早在2021年8月，一些核心的渠道商便接到荣耀的原始股认购方案，认购金额500-5000万不等。今年7月，荣耀开启了新一轮融资计划，面向各省地市一级渠道商，入股标准由此前500万元增至1000万元。同时，荣耀再次向员工开放了配股机会。证监会规定有限责任公司上市必须完成股改，将公司责任形式转换成股份有限公司。荣耀员工透露：“有可能是明年上半年股改，2025年上市。接下来，可能还会引入更多股东，将国有资本持股比例降下去。”

国内手机品牌厂商上市的并不多，头部厂商中只有在港股上市的小米，以及A股科创板上市但业务主战场在海外的传音控股。分析人士指出，对标业务多元化、主打性价比的小米来看，荣耀不具备成熟的硬件及软件“生态圈”，核心业务仍以智能手机为主，业务较单一。而国内手机市场已进入存量竞争阶段，要让资本市场买单，荣耀需要倾尽所能讲新的故事。去年的一些媒体报道中，曾对荣耀给出450亿美元的估值。深度科技研究院院长张孝荣分析称，“我觉得450亿美元估值偏高。根据荣耀的实际业绩和市场表现来看，荣耀缺少明朗的成长性，竞争力有待进一步提高。”

▌荣耀Q3出货量登顶 折叠屏开路挺进高端 经销商天音控股库存承压

荣耀如今在市场上究竟是什么地位？这是资本市场衡量它的重点。据国际数据公司（IDC）手机季度跟踪报告显示，2023年第三季度，中国智能手机市场出货量约6705万台，同比下降6.3%。其中，荣耀2023年第三季度的市场份额为19.3%，排在OPPO、苹果、VIVO、小米前面，位列第一。IDC认为，荣耀在600美元以上高端市场凭借3款折叠新品份额明显增长，最轻薄折叠屏手机深入人心。另据市场调查机构 Counterpoint Research 公布的最新调查报告显示，中国可折叠智能手机市场今年呈现指数级增长，第三季度同比增长106%，荣耀的Magic V2拿下当季折叠屏单品市场份额第一。11月23日，赵明宣布荣耀全年第100万台折叠屏手机在荣耀智能制造产业园正式下线，其中近八成为荣耀Magic V2。

在海外市场，荣耀目前虽然还没能跻身前五，但增长强劲。据赵明透露，今年荣耀在海外市场增速超过200%，并在两年内实现了盈利性增长。Counterpoint数据显示，在2023年第三季度欧洲手机市场中，荣耀是全球唯一正增长的手机品牌。咨询机构GfK数据显示，前三季荣耀旗舰机Magic系列在欧洲销量同比增长超300%，而荣耀也在不到10个月的时间在法国、意大利、西班牙、罗马尼亚多地实现3-7倍的增长。

不过，据Wind显示，由于消费需求疲软和经济前景不明朗，中国智能手机出货量已连续十个季度出现同比下滑。在整体市场低迷的情况下，荣耀三季度出货量同比并无太大差别。与此同时，从2022年起，质疑荣耀手机销量“有水分”的短视频开始大量出现。有数码博主发现，据Quest Mobile和艾瑞咨询发布的智能终端各个品牌活跃设备数量，2022年6月荣耀仅占比2.7%，而排名靠前的华为、苹果、OPPO、vivo和小米，分别占比25%、21.7%、19.9%、14.6%、10.3%。相比之下，荣耀的指标和高销量难以匹配。据野马财经公众号11月26日《摊牌了！荣耀锁定国内IPO，手机“大甩卖”冲刺上市？》一文报道，业内人士表示，荣耀的出货量，很多是从供应链转移到了经销商体系，并没有转化为实际销量。“荣耀的很多经销商就是荣耀的股东，为了冲量，会在前期大量进货，造成荣耀在短期内出现出货量‘虚高’的情况。”但对于高库存，荣耀却矢口否认。在荣耀Magic5发布会上，赵明又一次表示荣耀库存压力是最小的。

从荣耀的经销商天音控股的财报来看，2022年已经出现了存货、预付账款双升的情况。2022年天音控股期末存货53.31亿元，同比增加33.48%，其中库存商品从期初的22.13亿元增加到了期末的38.14亿元。对于存货的大幅增加，天音控股给出的解释是为2022年春节后的开门红做存货准备。截至2023年上半年末，天音控股期末存货为51.9亿元，较2022年年末减少1.41亿元，占净资产的195%。此外，2022年，天音控股的预付账款也从期初的27.1亿元增加84%至期末的49.78亿元。

是否依靠降价去库存，一直是围绕着荣耀的一个大争议。荣耀CEO赵明多次在公开场合表示“当下手机成本压得太低”，但荣耀本身降价的时候似乎一点也不含糊。今年3月，荣耀发布了新旗舰机Magic5系列，到前不久的双11，荣耀Magic5Pro价格的降幅已超过千元。

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